| 地中海的太阳有点毒 塞浦路斯申请欧盟援助，代价是对塞浦路斯的储户直接征税，从而对各方面会产生不同的影响。 对塞浦路斯本身的影响：1，本次税收增加等于财政紧缩，对于塞浦路斯的经济本身负面影响应该非常大。但由于塞浦路斯人口只有80万人，经济总量非常小，塞浦路斯经济本身所受影响而产生的外部性应该很小。2，欧洲央行会给塞浦路斯银行承担最终贷款人角色，可以确保塞浦路斯银行的流动性，不至于出现因挤兑而出现银行倒闭现象。 对欧盟的影响：1，此政策是欧盟提出来的，必然认为这件事对于欧盟是利大于弊。2，影响会首先体现在欧洲货币市场上，一方面欧元汇率贬值，另一方面由于避险情绪升温可能使得短期利率上扬，从而使得流动性紧张。这也意味着欧洲央行应该随时准备放水，而欧元贬值欧洲央行应该乐见其成，正好可以对冲日元前期贬值可能带来的负面冲击。3，对于欧洲经济的影响会间接体现在总需求方面。从欧盟和欧洲央行一贯的思路来看，对消费回落的容忍度要大于对欧元出口回落的容忍度。从这个角度看，欧盟甚至可能不急于解决这个事情，而能容忍其在一定时间范围内发酵。4，只要南欧大国的国债利率不发生显著提升，欧洲所受的实质性冲击就有限。从目前的数据看，意大利国债利率基本稳定；而西班牙国债利率有所抬升，显示市场已经关注到对西班牙可能存在传染效应。但就目前西班牙利率水平看，还未到恶性地步，有待于进一步观察。 对欧洲以外的影响：1，对于像日本这样与欧洲在出口结构上存在一定竞争关系的经济体，以及其他较多依赖出口的经济体会有更负面影响。2，对大宗商品谈不上利好，因为欧洲自身消费将受到负面影响，大宗商品在欧洲方面的需求不会因为这件事以及欧洲任何的政策应对而有所改善。3，欧元贬值，叠加美国经济本身的竞争力以及财政减支提升主权信用，对美元是利好。(国金证券（600109）) 外资撤出中国趋势或将逆转 3月7日-3月13日，流入全球股市的资金环比增加98.4%至141.7亿美元，流入全球债市的资金环比下降32.7%至30.4亿美元。这说明全球风险偏好仍在上升，资金继续青睐风险资产。其中，全球资金加速流入发达国家股市和新兴市场债市，认为美日复苏势头良好，且有政策支持，而新兴市场短期风险仍高。 中国方面，流出中国股市的资金达到5.62亿美元，其中专投于中国股票市场的基金流出7亿美元，为近五年最大单周净流出。全球资金看好美、日股市，其中美国仍是首选，短期不看好中国等金砖四国，主要因为：(1)近期美、日经济数据好转，美国2月零售超预期增长1.1%，首次申请失业救济人数的四周均值和VIX指数分别创五年和六年新低，美、日工业生产也均超预期；(2)对于美、日宽松的货币政策预期提振市场。伯南克捍卫QE3的表态无疑给市场注入定心丸，而日本新任央行行长黑田东彦也增加了投资者对日本央行的宽松预期。 我们预计，一方面美国经济数据可能不及预期，美股上涨乏力，美元指数短期或延续近两日出现的回调趋势，流入美国的资金将减速；另一方面，随着全国两会结束，外资或看好新的政治周期，资金流出中国减缓，甚至3月下旬可能出现外资流入。 总体看，目前全球风险偏好继续上升，资金加速流入全球特别是美国、日本股市，并持续流出新兴市场股市。但随着自动减赤和增税的负面影响逐步显现，美国二季度经济或不及预期。未来几周资金流入美元资产的速度将放缓甚至流出，预计美元指数和美股短期将有回调。不过半年开始美国经济复苏将更强劲，长期仍看涨美元指数。 |